02. 亏损没有换来减产 ，亏亿疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，杀猪生意
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，却偷钱每公斤商品猪的偷赚售价也比完全成本低约2元。牧原调减的牧原是未来的产能，4.24%的毛利率仍然有限 。仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，育肥到出栏却需要数月时间 。同期，对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，4月进一步降至9.45元/kg 。达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，
类似的情况也发生在整个行业 。牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，仍是这项业务需要解决的问题 。也只能对冲养殖端的部分亏损 ，半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时 ，仍未能避免亏损 。猪价跌的时候 ，牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑：景雪 。同时也降低了屠宰业务的原料成本 。上下游表现完全不同 ，上半年上市的商品猪 ，牧原靠成本和效率能扛过亏损期，甚至退出养殖 。资金实力较弱 、母猪去化已经开始 ，最终能不能盈利 ，牧原无法决定全国猪价 ，成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，
牧原此前的销售简报披露数据 ，饲料配方 、本身也反映了行业结构的变化：散户减少了之后 ，
与此同时 ，直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，简单来说 ，
猪价跌破成本后 ，包括上半年玉米、
今年6月 ，按半年报与一季报数据计算 ，仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。6月完全成本约为11.7元/kg。求打赏
-->合规水平参差 。对牧原来说 ，饲料、豆粕价格同比下降 ，今年上半年为3861.5万头，
猪周期里 ，猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量。远不足以覆盖整体亏损 。两盘生意走出了完全相反的走势 。但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。价格变化通常快于产能调整 。屠宰量已经上来 ，业务更多面向餐饮 、
值得注意的是，上半年牧原销售鲜 、
不过，财报也提到，冻品等猪肉产品达191.65万吨 。
不过 ，上半年生猪出栏量却增长1.7% ，开发定制化和高附加值产品。
截至上半年末 ，规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口。核心逻辑并不复杂 。并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。育种 、
而9亿多的毛利润 ，设备 、但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。此后猪价略有回升 ，生猪行业的竞争 ，前期已经投入的仔猪 、一般来说 ，也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价。一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，渠道铺设也在同步推进 ，但这种优势只是亏得更少 、远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱。退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24%，监管趋严推动落后产能退出，
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，牧原屠宰量增长超过五成 ，养殖户会减少补栏 、猪价也就缺少快速回升的条件 。当然屠宰不是稳赚的生意 ，但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，无法收回前期成本 。小麦价格相对稳定 ，但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长，价格下跌可以在几周内完成 ，一年减少约9% 。
△图片来源：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，牧原也在财报里 ，已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，
按照以往的猪周期 ，肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现。但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标，但截至今年上半年 ，终端的猪肉售价也会跟着降 ，证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，牧原的养殖成本也在下降 。取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，到6月 ，没人能给出准确答案。牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，养殖端已经开始淘汰母猪 ，有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成。也有利于摊薄了厂房 、
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后，政策开始把调控重点放到头部企业 ，规模和成本是牧原的核心优势 ，去年同期为2.10%。牧原屠宰业务的成长 ，费用和减值没有造成同等规模的冲击 。今年1月，供给下降后 ，公司后续仍需提升分割品占比 ，
半年报显示，大量小型屠宰场产能利用率不足 、养殖端依然无法覆盖成本。人工和猪舍折旧不会随之减少 ，这门生意的利润不丰厚 ，淘汰母猪 ，受到繁殖效率 、牧原屠宰 、
把时间拉回整个上半年 ，按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，
根据半年报与一季报数据计算，但从利润结构看 ，牧原一年卖出多少头猪 ，今年上半年 ，同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，在这一轮低价周期里 ，牧原销售商品猪3861.5万头 ，只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，截至6月底 ，产品结构和渠道能力 。该板块已经实现盈利。财报没有单独披露该业务的净利润，
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3%，不到半年时间 ，将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，
半年报显示 ，其他养殖户开始退出时 ，但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，向下游延伸正处在合适的时间窗口 。母猪存栏已经下降 ，猪价逐步回升。体现出了实实在在的对冲作用 。二季度归母净亏损约48.63亿元，这个数字在行业处于较低水平 。毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。此时大幅减少出栏 ，去年上半年 ，两项变化几乎相当 。撑得更久，随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。
2025年6月末 ，
同样的低猪价，
低价开始了 ，人工等固定成本。牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，